受外部短期突发事件影响,19年及20年1-5月大秦线运量同比下滑 原图定位 需求端有保障,脱离煤炭及火电周期。长期看我国能源结构仍以煤炭为主,单个线路需求主要看煤源。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足,因此更需要考虑的是未来运能扩张问题。虽然大秦线 2019 年受矿难、水害、台风等外部突发短期事件影响,运量同比回落 4.48%至 4.31 亿吨,2020 年一季度受新冠疫情影响运量也同比收缩,但低谷将过,国内疫情控制、复工复产推进及高速公路恢复收费持续释放积极信号。我们认为,短期消极因素消失后利空出尽,“三层安全垫”支撑叠加低基数效应,大秦线运量未来有望高位维增,刚性需求逻辑有望持续兑现,从而带来利润回暖。