奢侈品消费回流扩大免税市场规模 原图定位 海外消费回流成趋势,中国免税市场规模进一步扩大。2019 年中国免税市场销售规模达 500 亿元,同比增长 26.5%。2019 年中国境外消费高达 1300 亿美元,而免税店是中国游客境外消费主要渠道之一,我们预计海外消费回流带来的增量空间巨大。此外,据贝恩咨询统计,2018 年中国消费者的奢侈品消费总额约为 6700 亿元,占全球市场份额的 33%。其中,境内奢侈品消费仅占中国奢侈品总消费的 27%,境外奢侈品消费高达约 5000 亿元。我们认为,中国奢侈品消费回流的趋势将在未来几年延续,据贝恩咨询预计,2025 年中国奢侈品内地消费将提高至奢侈品消费的 50%。进口关税降低、灰色市场监管收紧和价差调整将进一步助力中国免税市场发展。