2022、2023前三季度主要煤炭股盈利增速对比(%) 原图定位 动力煤盈利稳健,焦煤不受限价影响弹性更大。动力煤多数以长协价销售,长协价低于市场价,盈利受煤价波动影响小,除非市场价低于长协价。焦煤不受限价影响,盈利受价格波动影响大。在煤价上涨周期,通常焦煤股盈利弹性更大,在煤价回落时,动力煤公司盈利更加稳健。神火股份、潞安环能、山西焦煤在 2022 年煤价上涨时期盈利弹性较大,2023 年前三季度煤价同比回落,恒源煤电、冀中能源、淮北矿业盈利表现较好。值得关注的是,潞安环能在 2022 年高盈利增速基数下,2023 年前三季度盈利下降幅度处于同行偏低水平。