图表44PMIIQOS设备收入及占比 原图定位 公司为 PMI 电子烟二供,业务发展历程大致可划分为两个阶段。2015-2017 年,处于高速增长阶段。公司 2015 年正式向 Venture 供货,为 Venture 的唯一供货商,而Venture 又是 PMI 的一级供货商。伴随 2016-2017 年 PMI RRP 系列产品开始放量,公司电子烟业务也进入高速发展期。2018 年-至今,收入腰斩后进入业务稳定发展期。公司电子烟收入在 2018 年腰斩,主要原因在于:1)PMI 在 2017 年对日本市场前景判断过于乐观,大量库存积压,18Q1 发现渗透率达到瓶颈后市场开拓不及预期,全年行业均处于去库存状态。2)18 年 3 月起绿点进入供应链,分走了部分公司订单。自 2019年开始,随着 PMI 新品 IQOS 3Duo、ILUMA 等产品上市,公司市场份额回升;叠加行业出现好转,订单有所修复,进入稳定发展阶段。