明治安田ROA(2013~2022) 原图定位 投资收益率保持稳定,利差对利润形成有力支撑。受益于资产配置策略及时优化,公司投资收益率走势较平稳,利差也呈上升趋势。2022 年由于将对冲成本纳入利差的计算,利差绝对额度下降,但同口径下实际上升 14.74%,始终为公司利润中的重要支撑。但自 2019年开始,受多方因素影响,公司普通利润开始下滑。其一,受新冠疫情影响,医疗险相关赔付额上升,死差下降。其二,资本损失额度较高,主要来自金融衍生品对冲成本,包括货币相关衍生品、利率相关衍生品和股票相关衍生品。其三,非经常性损失较高,来自应急准备金、额外保单准备金的计提等。在诸多不利因素冲击下,公司投资端的收益较稳定,利差保持上升趋势,对利润形成有力支撑。