疫情持续时间与美国国债总规模占GDP比重 原图定位 第二,疫情并不会令美国爆发主 权债务风险。债务高企会令发达国家刻意压低无风险利率以降低债务发行成本。以过去4年美国名义GDP增速、2019年的无风险利率水平衡量,美国可以实现经济增长覆盖债务成本的上限是将债务总规模提高至GDP(2019年)的175%,也即财政赤字仍有约14万亿美元空间(详见3月19日报告《物极必反:从美元重回100说起》)。参照2008-2009年次贷危机期间,美国财政收入占GDP比重降至15%下方,预计今年财政收入占比会更低,比如12%。此外,考虑到2018年税改仍将给未来若干年美国财政带来赤字,因此预计本次疫情中美国可以动用的刺激上限或在10万亿美元。只要在这个规模以内,美国均无主权债务风险,也并不需要将无风险利率降至负值区间。目前美国可能在5-6月逐渐解除封锁、恢复经济行为,一旦如此疫情在美国的发展也会形成多次脉冲,但此后的疫情峰值会显著低于本次,因此未来的疫情救助资金体量也将明显低于本轮。只要疫情持续时间不超过2年,美国主权债务违约风险或者美联储实施负利率政策的可能性就极低。