17Q1-23Q4百胜中国整体及分品牌同店增速 原图定位 同店增长:同店指标进入稳定发展期。公司整体同店表现主要受肯德基同店影响,1)2017-2019年进入了同店稳定增长期,单季度同店保持在稳定的个位数增长,具体分年度来看,2017 年公司积极实施会员计划、数字化及外送平台驱动,肯德基及必胜客全年分别实现了+4%及+1%的同店增长。2018 年竞争环境逐步激烈,整体同店增速趋缓,其中肯德基同店增速+2%,必胜处于“振兴计划”的调整期,同店承压全年为-5%。2019年,肯德基通过促销活动、会员计划、持续推新及外送等促进同店增长回升至+4%,必胜客“振兴计划”通过翻新门店装修,推广数字化,加强营销后,门店表现逐步回暖实现同店转正至+1%,两大拳头品牌的正向发展拉动 2019 年全年实现同店+3%的增长。2)2020-2022 年期间同店表现有所波动。3)2023年以来,整体门店处于恢复期,23Q1-Q2恢复势头相对较好,但下半年来消费环境承压且公司面临更为激烈的竞争,同店增速有所回落,我们以 2019 年为基数,将 2020-2023 年同店增速数据相乘,23Q1-Q4 肯德基同店分别恢复至 2019 年的 92%/90%/90%/84%,必胜客同店分别恢复至 2019年的 97%/94%/92%/85%。