子公司石家庄中汇产能利用率水平 原图定位 整体产能利用率有所下滑。公司 2015 年 IPO,上市前公司产能约 6000 吨,上市后公司利用募集资金建设年产新型药包材料 6000 吨项目,包括苏州海顺冷冲压成型复合硬片 3500吨、PTP铝箔 1000 吨,多凌药包高阻隔高密封复合膜 1500 吨产能于 2018 年投产,公司可用产能实现翻倍增长,但公司真实产能利用率较低,产能仍在爬坡。另一方面公司外延收购企业如石家庄中汇等产能利用率水平也未能达到满产状态。从公司报表看,18 年随着募投项目的投产及石家庄中汇的并表,公司固定资产较 17 年增加近 2 亿元,同时公司综合毛利下降 4.7pct。2019 年公司制造费用成本占比 19.7%,人工成本占比 5.4%,分别较 16 年提升6.5%、2.2%;两项成本占收入比例分别为 13.6%、3.7%,分别较 16 年提升 5.5%、1.8%。产能未能完全利用,但是固定支出及折旧仍在计提,导致公司成本未能随产能利用率的下降而下降。产能利用率的下降在一定程度上也损害了公司的毛利水平,根据公司招股说明书,2013-2015 年公司产能均为满负荷,利用率超过分别达到 108%、114%、118%。随着公司收入提升&产能利用率提升,成本分摊将会更加合理,大批量订单带动规模生产效应,利好公司盈利水平。