恩捷股份现金流与资本开支(单位:百万元) 原图定位 融资环境收紧,切入难度或将进一步扩大。锂电隔膜生产设备昂贵且复杂,因此投资强度高,单 GWh投资额高达 6300万元,在锂电主要材料中仅略低于三元正极,是电解液的 9倍以上。隔膜企业资本性开支长期处于较高水平,远高于经营性净现金流,随着产能扩张对资本开支的需求不断加大,资金问题更加凸显。而 IPO/再融资新规发布后,资本市场融资节奏收紧,叠加市场对行业增速放缓、价格下降的担忧,隔膜企业融资难度加大,三家拟上市的隔膜二线企业惠强新材、中兴新材、金力股份今年均陆续终止了 IPO 进程。一方面,供给端扩张低预期下,供需偏紧局面有望维持;另一方面,新进入者对竞争格局的冲击有限,规模效应带来的盈利弹性充分释放后,工艺、技术、设备上领先的龙头企业长期竞争力显现,行业格局有望找到新的平衡点。