中钨高新、厦门钨业、章源钨业2021年分业务毛利率情况 原图定位 中钨高新原材料自给率低,毛利率低于同行。A 股上市公司中,中钨高新、厦门钨业、章源钨业均为国内钨行业少数具备完整钨产业链的厂商,对比 3 家公司可知,钨产品毛利率与产品结构、原材料自给率高度相关。2021 年中钨高新、厦门金鹭、章源钨业钨产品毛利率分别为 19.38%、26.76%、15.10%。厦门金鹭毛利率最高,主要系①矿山自给率达 36.60%,公司业务一体化程度较高;②公司业务除粉末制品等,包含硬质合金刀具、钨丝等深加工环节。章源钨业在原材料自给率约 25%的背景下,毛利率最低,主要系章源钨业产品主要集中在 APT、粉末制品等前端环节,产品技术含量较低。中钨高新毛利率介于厦门金鹭与章源钨业之间,主要系在产品结构上,中钨高新具有硬质合金刀具、钨丝等深加工环节产品,但是矿山处于托管状态,未计入上市公司。从中钨高新、厦门钨业、章源钨业毛利率对比来看,公司毛利率与公司产品、原材料自给率高度相关。