2002年-2010年煤价与煤炭板块主要收益区间（秦皇岛港Q5500山西优混平仓价，单位：元/吨） 原图定位

（3）2008.11-2009.12，金融危机后，受益于 2008 年 11 月出台的“4 万亿投资计划”，货币政策放松，在低利率背景下，全社会融资规模出现快速的扩张，2009 年全社会融资规模同比增长，固定资产投资继续增加。国内经济稳住了增长的步伐。尽管随着发改委限价令的出台和全球金融危机爆发，港口煤价从在 2008 年 7 月持续跌至 12 月。但进入 2009 年，煤价在 2009 年前三季度维持平稳状态，之后在 2009 年四季度进入快速上涨的阶段。2009 年 A股迎来了新一轮周期牛市，煤炭行业涨幅居前。煤炭板块的上涨同样领先于煤炭价格的上涨和盈利的改善，煤炭板块上涨提前于煤价的上涨约半年左右，领先 ROE 改善约 1年。本轮煤炭板块的上涨主要是由预期改善推动的拔估值行情。