图24、青花20已成为次高端核心大单品之一 原图定位 其中,清香龙头山西汾酒在本轮周期的上行阶段(2017-2021 年)凭借国企改革铸就品牌、产品线及营销优势,营收增速长期领先于行业,市场占有率持续提升,目前在次高端及腰部以下均有大单品(青花 20 和波瓶汾酒),青花 30 已经完成高端卡位。我们调研发现,汾酒当下库存处于低位,且动销及渠道盈利仍领先于竞品,公司在去库阶段下仍有望保持超越行业平均的成长性,存量博弈下公司份额有望继续提升;我们认为,后续变数在于茅台、五粮液及泸州老窖之间的量价博弈,若汾酒青花 30能够趁势凭借其量价措施强化高端站位,公司有望成为全价位龙头,有望引领清香型份额回归。