图表5623年以来天山、冀东等大型企业净利率转负(%) 原图定位 国内水泥企业盈利已步入底部区域。从企业经营情况来看,根据协会数据,预计 2023年行业利润 320 亿,较 2022 年下滑 50%以上,甚至略低于 2015 年历史低位;且实际上较多企业利润系骨料业务贡献,水泥盈利情况更弱。企业层面,23Q3 天山、冀东、华润等大型企业均为略亏或盈亏平衡,海螺吨毛利降至 55-60 元,仍维持 30 元左右的吨净利,略高于 15Q2 的盈利底部;从行业龙头海螺的情况来看,2023 年海螺归母净利 104亿,占行业净利润比重达 30%以上。我们预计当前国内水泥企业盈利已步入底部区域,行业大部分产能或并未实现盈利,后续行业盈利下降幅度或相对有限。