2020-2022年越南兴瑞净利率 原图定位 越南和印尼工厂收入快速爬坡,智能终端产线稳步转移。越南和印尼工厂主要围绕家庭智能终端,2022 年,越南工厂实现营业收入 1.18 亿元,同比增长 127%,净利润 0.33 亿元,净利率为 27.66%,同比提升约 12%,越南工厂的大量投产使得规模效应逐渐显现;印尼工厂实现营业收入 0.18 亿美元,同比增长 106%。两个海外生产基地在 2022 年实现收入合计约 2.4 亿元(按 2022 年 12 月 31 日美元兑人民币汇率折算),占智能终端业务收入的30%左右,说明公司还未完全跟上客户供应链转移的步伐,随着越南和印尼工厂承接海外业务的更多部分,智能终端产品的成本端将进一步优化,国内则可以留出更多产能资源向汽车与新能源三电业务集中。在国内客户内卷严重的前提下,兴瑞主要布局海外一线客户,而且有充分的提前量和预判,我们认为这是公司取得大幅超越行业平均收益率的根本原因。