图35中国新能源乘用车销量及同比情况 原图定位 从收入端来看,公司乘用车齿轮增长驱动力主要为新能源汽车领域,考虑到汽车电动化趋势较为确定,且公司积极拓展海外市场,公司乘用车齿轮有望维持稳健增长。2023年中国乘用车、新能源乘用车销量分别为 2606.28 万辆、904.79 万辆,分别同比增长10.61%、38.17%;2023 年上半年中国乘用车、新能源乘用车销量分别为 1126.84 万辆、357.71 万辆,分别同比增长 8.82%、44.04%。根据公司 2023 年半年报,公司 2023年上半年乘用车齿轮销售收入为 18.38 亿元,同比增长 13.98%。考虑 2023 年中国乘用车销量整体增长快于 2023 年上半年,结合公司 2023 年上半年乘用车齿轮增速,我们预计 2023 年公司乘用车齿轮营收增速略快于 2023 年上半年,考虑基数情况,预计2024/2025 年收入增速略有降速。综上,我们预计乘用车齿轮业务 2023/2024/2025 营收同比增长 17.00%/13.00%/11.00%;从毛利率端来看,我们认为,乘用车齿轮有望随着新能源汽车齿轮营收占比逐步提升,毛利率有望实现逐步略提升,预计乘用车齿轮业务 2023/2024/2025 毛利率为 21.20%/21.40%/21.60%。