2012-2014年及2018年格力收入增速都显著快于行业需求 原图定位 需要重申的是,由于渠道结构变化,空调或已基本告别年度级别的去库存周期,及其引致的价格波动,无论是“厂”还是“商”,压货意愿和压货能力早已不比当年,库存对行业量价的扰动在持续减弱。奥维推总数据显示,2023 年空调电商零售占比已接近 60%;同时,美的自身披露的智能家居内销中,有备货能力的线下分销商贡献也已降至 30%;这组数据意味着,当前的渠道结构其实很难去匹配常年两三千万量级的商业库存,不必太过介意这个数据。事实上,关于库存,公司层面的结论会更清晰,比如 2012-2014 年及 2018 年,需求基本持平情况下,龙头格力分别实现近 20%及超30%的收入增长,若没有大变化,作为份额超过 35%的龙头,这种幅度的偏离指向很明确。目前来看,库存已经很难作为竞争工具,相应地,库存出问题的概率也比较低。