宽财政+紧货币组合下，2019年9月市场出现“美元荒” 原图定位

财政积极+货币收紧，市场流动性扰动加大。货币收紧，打破了过去“美联储量化宽松→金融机构流动性充裕→财政部发行国债获得资金”的财政-货币-流动性链条。货币-财政政策的背离，也使得市场流动性敏感度大幅提升，如 2019 年 9 月中财政部发债叠加企业缴税造成 2000 亿美元左右的流动性冲击，从而使得资金市场的隔夜回购利率大幅攀升（SOFR 隔夜利率达到 5%左右）。