图64.美国消费品店铺零售增速(美元口径) 原图定位 消费品零售端回暖,库存磨底。我们通常将一个完整的库存周期划分为四个阶段:主动去库(库存和零售同比增速下降)、被动去库(库存同比增速下降、零售同比增速上升)、主动补库(库存和零售同比增速上升)和被动补库(库存同比增速上升、零售同比增速下降)。从美国零售端库存同比增速来看,大部分消费板块在 2022 年中已掠过库存增速的高点,这也意味着被动补库的结束,主动去库的开始,截止到 2023Q3,我们观察到,消费品店铺零售增速已有收窄或上升迹象,再结合零售店铺库存增速还在继续小幅下降,表面大概率美国已处于被动去库阶段。