图1行业增加值计的美国GDP及批发零售业增速（1960-2022） 原图定位

二战后，美国 GDP 实际增速中枢长期维持约 5%；直至 1973-1974 年和 1979-1980年两次石油危机后，GDP 实际增速中枢降至约 3%；再到 21 世纪初两次金融危机后，GDP 实际增速中枢降至约 2%。我们认为，批发零售业和餐饮业作为大类消费行业，增速变化与 GDP 增速趋同，均属于价值成长类型行业，相对成熟且仍具有一定人均成长性。行业内公司普遍适用同类估值方式，即成长阶段使用 PEG（无利润或利润不稳定初创阶段可用 PS），成熟阶段使用现金流。两行业间的区别在于长期来看餐饮业占比小幅提升，批发零售业占比小幅下降。