JMSmucker美国宠食分部营收和利润率 原图定位 长期来看,国内头部宠物企业的毛利率的合理区间为 40%-50%,净利率水平在 15-20%,利润率提升空间足。以美国本土较为成熟的宠物食品企业为参照,Blue Buffalo在营业收入增速略高于 10%的稳定增长期,其毛利率在 40%并呈现逐步攀升态势,2017 年毛利率高达 46.2%,2022 年中宠、佩蒂、路斯等毛利率低于 23%,因此长期来看存在翻倍空间,乖宝毛利率为 32.59%,也存在较大的提升空间。从净利润率来看,JM Smucker 美国宠物食品分部在营业收入相对稳定后,分部利润率基本在 15%-20%的区间内波动;高露洁宠物食品业务营业利润率常年稳定在 27%-28%左右,不考虑营业外收支,以国内 25%的所得税税率计算,净利润率水平约为 20%左右;雀巢宠物食品业务营业利润率在 20%-22%左右,同样的计算方式净利润率在约为15%-17%。因此我们预计国内宠食企业长期的净利率水平将维持在 15%-20%,以目前的水平来看,中宠、佩蒂、乖宝、路斯等净利润率未来至少有翻倍的增长空间。