9M21FAAMG资本开支合计同比增长40.64%(单位:百万美元) 原图定位 2Q21 BAT 合计资本开支环比提升 33.1%。1H21 BAT(即百度、阿里巴巴、腾讯)合计资本开支达 356.1 亿元,同比增长 3.9%;从单季度来看,2Q21 BAT 合计资本开支达 203.3亿元,同比下降 14.2%,我们判断部分系 2Q20 高基数影响(2Q20 三者合计资本开支 236.9 亿元,同比增长 104.7%);环比上升 33.1%,自 3Q20 起连续 3 个季度环比下行以来首次回升。短期来看,在政策层面对在线教育、游戏、数据安全等领域监管趋严背景下,2H21 及 2022 年 BAT 资本开支是否会延续环比提升态势有待观察;长期来看,我们仍然看好云服务在国内市场长期的发展潜力,云厂商投资有望保持韧性,以助力下游企业数字化转型进程。