图表56近年来全球上游勘探开发投资强度降低 原图定位 长期看,上游公司资本开支不足或致原油供给持续偏紧。2015年底,伴随原油出口禁令的解除,美国页岩油大量涌入国际原油市场,原油价格中枢下移,全球上游勘探开发投资大幅下滑。2020 年在新冠疫情的冲击下,上游勘探开发投资进一步收缩。2021-2022年,虽然全球油价中枢大幅上行,但新能源转型对各能源公司扩大资本开支形成了压力,对比油价接近的 2022 年与 2014 年,2022 年全球上游勘探开发投资降低 40%以上。另外,我们对包括英国石油公司、荷兰皇家壳牌、埃克森美孚、雪佛龙、中石油、中石化等在内的 21 家国际综合勘探开发公司及包括康菲石油、西方石油、先锋自然资源等在内的34 家北美独立勘探开发公司的资本支出情况进行统计。2022 年,21 家国际综合勘探开发公司资本开支尚未恢复至疫情前水平,而 34 家北美独立勘探开发公司资本开支水平相比高油价时期仍有较大差距。我们判断这是因为新能源转型下,国际油气公司对上游业务采取相对保守的投资策略。而资本开支不足直接导致国际油气公司资源接替能力的下降,2022年,我们选取的 21家国际综合勘探开发公司的储量年限下滑至 9.8年,34家北美独立勘探开发公司的储量年限位于 13.4年的历史较低水平。我们认为随着新能源转型的深入推进,上游勘探业务投资的趋势性收缩导致国际油气公司资源接替能力下降,或致全球原油供给长期偏紧。