图211991-2016年美国股权、期权、期货交易市值(十亿美元) 原图定位 合理加杠杆并不代表盲目做高杠杆,国内券商更应平衡风险与收益。以美国为例,美国曾经在佣金自由化后,收入结构转向多元化,90 年代末至 2008 年期间,交易业务成为美国传统证券业务中难得的蓝海赛道。随着美国股市交易量的大幅放量及佣金率趋于稳定,1989 年后美国证券行业佣金收入占比降幅趋缓,收入占比维持在 10%-20%之间。市场机构交易需求大幅增长,交易业务成为美国传统证券业务中难得的蓝海赛道。证券公司大力发展做市业务,用资产负债表服务客户,通过机构业务、做市业务、衍生品等重资产业务扩大营收。交易资产扩张迅速,行业整体重资产业务收入超越轻资产业务。与此同时,为了追求更高的利润,美国各大投资银行不断提高杠杆率,由 1989 年的 18 倍提升至 2007 年的 36 倍。此外,混业经营的放开,使得美国证券公司获得的其他收入,即非证券业务收入占比持续增加。