样本券商基于柜台与机构客户对手方交易业务收入占比表现分化 原图定位 多家券商发力衍生品业务,2022年中金公司衍生品业务收入占比 13%。(1)考虑中金公司“场外衍生品对冲持仓”规模披露较为细致,我们用于分析券商衍生品业务利润贡献情况。2022年中金公司衍生品收入占调整后营收占比 13%,ROA(衍生品收入/股票对冲持仓)约为 3.2%,投资回报率较往年有所下滑,我们预计主要原因是场外衍生品业务受资金端竞争加剧和资产端杠杆受限;(2)我们运用中证协披露数据,基于柜台与机构客户对手方交易业务收入规模前十券商其占调整后营收比重看,2021年平均收入占比约 4%,其中申万宏源和国联证券占比较高。