从利率及存款准备金率看历史上我国货币政策变化（单位：%） 原图定位

除 2013 年“钱荒”之外，2008 年以来共有 3 次货币政策由松转紧的过程。根据上文的分析，在宏观利率上行阶段，银行息差一般会走阔；而在宏观利率下行阶段，银行需要通过结构摆布来应对息差收窄的压力。2008 年以来，除 2013 年“钱荒”之外，共有 3 次货币政策由松转紧的过程，分别是 2009Q4~2011Q2、2016Q4~2017Q2 和 2020 年下半年货币政策的边际转紧。我们试图将当时的宏观环境与当下进行对比，判断利率下行的空间，并由此对接下来息差的走势进行展望。