国内化工行业A股上市公司在建工程变化情况(不含两桶油) 原图定位 供给角度,据国家统计局数据,23 年 1-9 月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同 比增速 13 .5%,除去 20 年低基数因素导致 21H1 高位, 整体处于近 12 年资本开支相对高位,新产能大量投放。21 年以来上市化工企业在建工程投资亦进入新一轮较快增长,截至23Q3 末纳入我们统计范围的 478 家 A 股化工上市企业(不含“两桶油”)在建工程余额仍有 5767 亿元,同比增长 12%,我们认为 2016 年供给侧改革以来积累了大量盈利的大型化工企业基于一体化战略仍在进行大额资本开支,而全球需求潜在增速及中国化工行业可替代份额已不如 2012 年资本开支高位阶段,中期而言格局恶化的子行业盈利中枢或有下移。