LME/SHFE锡库存(吨) 原图定位 2023年初,美联储加息虽有所缓和,但全球经济恢复度较弱甚至衰退风险增加,国内消费修复不及预期,导致锡价冲高回落至上半年低点。进入 2023年 Q2,在美元指数回落及流动性收紧放缓预期背景下,4月主要产锡国公布限产计划,并于 5月进一步确认禁矿政策,使得锡矿供应产生较大的收缩预期,锡价从底部震荡回升,沪锡价格突破 20 万元/吨并逐步企稳。2023 年 8 月中旬以来,缅甸佤邦出口至中国锡矿大幅减少,我们预期国内锡矿供应在年底将逐渐偏紧,且下游消费需求在 8 月后温和复苏,两者对锡价提供部分支撑作用;而同期沪伦比值大幅提升,国内锡锭进口盈利窗口持续开启,进口锡锭补充至国内锡市供应,也限制锡价大幅上行空间,锡价总体横盘震荡。