菲利普〃莫里斯80年代毛利率加速抬升,净利率受并购影响较大 原图定位 财务及市场表现:毛利率受通胀影响小,净利率受并购影响较大,主业压制估值,并购食品后估值提升。70 年代主业烟草竞争优势尚不稳固,实际价格持续回落,80 年代凭借万宝路烟草与龙二拉开差距后开始高端化提价,毛利率提升从 40%提升至 52%的高位,净利率因并购带来的财务费用影响整体在 6%附近震荡。估值层面,主业压制估值,食品业务带来估值溢价。菲莫估值从 1970s 45x 一路回落至 10x 附近,并在 1980 年其他食品饮料公司估值触底回升后仍在 10x 附近磨底,主业烟草引发的健康问题使得公司估值持续受压制,股价相对走势也较为平缓。1985 年和 1988 年耗资近 200 亿美元(1988年营收 260 亿美元)收购食品巨头通用和卡夫后,估值逐级抬升至 25x,利润端从 5 亿增长至 35 亿,股价的强势表现也是从 1985 年进军食品公司开始强势拉升,为 1980s 近10 倍收益率的主要贡献窗口。