图表222016年Mothercare全球加盟商版 原图定位 以 Mothercare 与西松屋为例:1) Mothercare 盲目进行全球零售业务扩张,增大货品周转难度,最终存货积压,门店被迫打折,压低整体毛利率。Mothercare 全球化布局导致货物周转难度加大,依靠 MGB 全球货物调配系统频发事故。2003 年 MGB 对加盟商的发货延迟影响了终端销售;2017 年仓库改造减少上架 SKU;2018 年,因滞销不得已而对所有商品打折销售,毛利率跌至 2%。2)西松屋立足日本市场,前端集中开店,供应链层面全球化采购。日本国土面积有限,但西松屋密集地开设了 1000 多家门店。逐步对各地区集中开店策略不仅形成了区域性垄断地位,也降低了供应链、物流的管理成本。剔除异常年份 Mothercare 的存货周转还好于西松屋,Mothercare 存货周转天数平均为 50天,西松屋平均周转逐步攀升至 100 天,报表披露最初的存货周转为 50 天,我们预计系西松屋建立了物流中心以减缓前端门店压力。但是 Mothercare 前端门店全球分散,增加了 Mothercare 存货风险。