17年至今设计行业代表公司的工程业务占比(%) 原图定位 行业估值仍处于历史低位,未来业务结构优化后估值有望修复。2017 年以来设计行业的平均估值中枢不断下行,反映了市场对业绩持续放缓以及资产负债表恶化的担忧,甚至业绩确定性强的龙头估值也被明显压制,我们认为主要原因一是受到整个建筑板块估值承压的影响,二是工程施工业务占比提升后影响盈利能力及现金流。今年可以看到行业估值有明显提升,我们认为主要是基建刺激预期增强后建筑板块整体估值修复的结果,但目前行业估值依然处于历史的低位。随着在手的工程施工订单逐步消化,且十四五规划开启后整个设计市场空间重新进入扩张期,未来设计公司在承接新的工程施工订单时将会趋向谨慎,回归设计主业后业务结构优化将使资产负债表得到修复,估值有望恢复至历史中枢水平。