图5、主流宽基指数历史20日波动率情况 原图定位 假设股票价格为 100 元,期权价格为 10 元,假设证券公司与投资者签订合约,买入了 20 份该股票的看跌期权(有权卖出 20 手股票),则证券公司 20个看跌期权多头的 Delta 为(-0.5)*20=-10;证券公司为对冲风险可通过购买 10 手股票进行对冲(股票的 Delta 为 1)。(1)股票价格上升为 110 元时,看跌期权的 Delta 绝对值会 下降,假设 Delta 由-0.5 变为-0.4,则证券公司 20个看跌期权多头的 Delta 为(-0.4)*20=-8;证券公司仅持有 8 手股票即可对冲风险,可抛售 2 手股票,此为“高抛”。(2)但若当股票价格下降为 90元时,看跌期权的 Delta 绝对值会上升,假设 Delta 由-0.5 变为-0.6,则证券公司 20 个看跌期权多头的 Delta 为(-0.6)*20=-12;证券公司需要再购买 2手股票以对冲风险,此为“低吸”。此过程可以概括为“高抛低吸”。