2019年海尔智家收入结构拆分 原图定位 2)惠而浦的财报并未对营业成本对原材料、人工、折旧能源等其他细项进行拆分,但是通过对美的、海尔、格力报表的拆解,营业成本中原材料占比超过 85%,人工占比 4%~6%,各个公司之间营业成本构成差异不大。从营业成本占比看,营业成本对原材料变动敏感性更大,对人工、折旧、能源等敏感度不大。考虑到家电成本原材料成本占比最高,铜、铝等有色金属是全球市场,区域间价格差异不大,因此我们认为家电产品的成本构成在各个地区差别不大,我们以国内家电企业的营业成本各项占比作为参考。考虑到惠而浦的收入结构以冰箱、洗衣机、厨电为主,产品结构与海尔智家相似,我们选取海尔的营业成本占比数据作为价值链拆分的对标依据。