市场、东财非货币基金代销增速 原图定位 中期看,天然的互联网客群价值优势是公司重要护城河。一方面,在基金代销领域,互联网巨头和银行渠道线上化不断加剧基金代销的市场竞争。但具体分析结构,首当其冲的是货币基金代销领域。东财依托垂直财经领域积累流量深厚,核心客户在非货币类资金领域优势明显。2016 年以来,东财非货币基金代销增速持续领先行业非货币基金份额增速。2019 年,东财代销非货币基金规模占比已经超过货币基金。另一方面,公司互联网渠道积累的证券经纪客户具备天然高换手属性。东方财富客户换手率显著高于传统证券公司。2018 年,东财客户换手率高达 35 倍,而传统大型证券公司中最高的华泰的客户换手倍数为 9 倍。2015 年以来,东财客户交易换手率持续保持高位,年换手均在 25 倍之上。