图8美国证券公司及从业人员数量 原图定位 降费大背景下,并购重组或推动供给侧改革。相比起美国日本等发达市场层次分明,分工明确的行业结构,当前我国券商开展业务同质化仍较为严重。参考美国 70 年代佣金价格战初期,在高度竞争下,美国证券公司开始通过降低固定成本支出、大规模裁员等途径节省开支,以保持自身在佣金自由化竞争中的市场地位。那些未能及时压缩成本且资本实力不足的证券公司在这一阶段被迫退出历史舞台。根据 SEC 的研究报告,1978年 NYSE 中提供经纪业务的公司数量已由 1974 年的 420 家下降至 361 家。我们认为,在近年来券商数量以及从业人员数量增加的背景下,近期监管引导公募基金管理费及交易佣金下调,以及投行业务的阶段性收紧,短期将对券商收入造成一定压力。由于成本的相对刚性,部分小型券商可能会产生较大的经营压力。此时通过并购重组等方式进行资源整合,有利于提升券商在行业中的竞争地位,同时也推动行业进行供给侧改革。据中国证券业协会数据,中国券商从业人员数量整体呈波动上升趋势,2014 年到 2021 年证券从业人员数量从 24 万增长至 36 万,复合增长率 6%。