次贷危机后，欧洲高利差六国（希腊、爱尔兰、比利时、葡萄牙、意大利、西班牙）政府部门债务风险高企 原图定位

我们认为，以上三派学说均有其合理性，但无论是基于何种“原罪”，最终落脚点——风险爆发的根基因素——均指向债务风险，政府部门的债务风险的高低体现在三个层次：1）存量政府部门债务总额/GDP；2）预算赤字/GDP；3）境外投资者持仓占比。债务总额/GDP、预算赤字/GDP、债权人境外投资者持仓占比越高（境外投资者相比于境内投资者更容易抛售该国资产）表明政府部门债务压力越大。我们站在欧债危机爆发前夕（2009Q3）来观察，欧洲高利差六国——希腊、爱尔兰、比利时、葡萄牙、意大利、西班牙均处于政府债务风险的高发侧，主权债危机爆发的条件事实上已经具备。日本同样处于政府债务存量与赤字的风险地带，但其海外投资者持仓占比较低，这显著降低了其主权债抛售的风险。