微观视角:中国神华验证 原图定位 在 2021-2022 年煤炭 行业量价齐升下,煤企盈利能力大幅改善。根 据国家统计局的数据,2022 年我国煤炭开采与洗选业行业利润总额达到 10202 亿元,同比大幅增长 42%,盈利能力远超上一轮煤炭黄金十年。2021、2022 年高额利润有望带来资本开支增长弹性。我们从中观维度和微观两个维度复盘了 2008 年以来煤炭开采与洗选业盈利能力与资本开支的关系。历史表现来看,T 年盈利能力的向好将会在 T+1 年带来资本开支的增加。考虑到 2022 年行业利润总额同比增速超过 42%实现超预期增长,从 2023 年 Q1 数据来看,在煤炭价格有所回落影响下煤炭企业的归母净利润出现小幅下滑或增速放缓,但资本开支增速基本处于高位,因此 2023 年的资本开支增速值得期待。