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全球锂电池行业受益汽车电动化发展迅猛,带动锂电负极材料需求高速增长,市场空间巨大。目前国内锂电负极行业格局集中,龙头企业兼具技术与成本优势,具备全球竞争力,有望加速全球替代。重点推荐产品性能全球领先、积极布局石墨化、针状焦等环节的璞泰来和杉杉股份,建议关注中科电气、贝特瑞。
▍引言:为什么在当前时点关注锂电负极材料行业?全球新能源汽车发展迅猛,尤其海外主流车企电动车型从 2020 年开始加速投放,带动下游锂电池及其原材料需求高速增长。锂电池四大关键原材料(负极、正极、隔膜、电解液)2018年中国供应分别占全球的 66%/33%/38%/72%,其中中国负极企业供应份额高,格局好,全球对比的视角下,中国负极龙头兼具技术、产品、成本优势,全球竞争力明显,且已经进入 LGC、宁德时代、三星 SDI 等全球锂电巨头供应链,随着下游放量,负极材料加速全球替代,有望享受全球新能源汽车增长红利。
▍负极是锂电四大关键原材料之一,2025 年空间有望超 500 亿。负极材料是锂电四大关键原材料之一,对锂电寿命、能量密度、功率、安全等性能起到重要作用。目前负极材料主要是石墨,包括人造石墨和天然石墨,占 95%的份额。石墨类材料 2018 年全球出货量 18 万吨,市场规模约 123 亿元,新能源汽车行业兴起带动负极材料需求快速上升,预计 2019/20/21/25 年出货量分别为 23/31/40/101万吨,市场空间分别为 150/194/240/522 亿元,2019-2025 年 CAGR 23%。
▍行业格局:日本曾垄断供应,中国巨头冉冉升起。2000 年之前日本负极供应占全球 95%以上,随着中国实现技术突破并建立成本优势,中国/日本出货占比从2000 年的 4%/95%变化至 2018 年的 66%/30%。2018 年全球负极出货 CR4 占比60%,贝特瑞/日立化成/杉杉科技/璞泰来占据前四,出货分别为3.9/3.4/3.3/2.9万吨,中国企业占三席,自主龙头正在冉冉升起。
▍行业变化:人造石墨是趋势,竞争壁垒在提升,全球替代已开启。1)人造石墨具备低膨胀、长寿命、高倍率等优点,更加适应动力电池和消费软包电池,正加速替代天然石墨,2012 年/2018 年全球人造石墨/天然石墨占比分为 28%/64%、 63%/32%。2)动力电池企业对负极企业的大批量供应能力、产品一致性、供应稳定性、成本等较消费类电池需求更加严苛,负极行业竞争壁垒进一步提升。3)锂电石墨负极已完成进口替代,国内拥有全球最先进的人造石墨工厂,海外产能扩张很缓慢,中国企业凭借技术、产品、成本、产能等优势加速转向全球替代。
▍海外配套、全球替代蕴含机遇,三维度寻找优质公司。全球锂电巨头受益海外新能源汽车进入高速增长阶段,进入全球锂电巨头配套的负极材料有望受益,从三个维度寻找优质企业:1)凭借技术和产品能力,已经进入锂电巨头供应链的人造石墨负极企业;2)具备资金实力,产能足够大,具备大规模配套能力;3)具备成本优势。人造石墨龙头璞泰来、杉杉股份技术功底深厚,产品具备全球竞争力,已经进入 LG 化学、三星 SDI、CATL 等全球锂电龙头供应链,产能加速投放,料将通过技术升级、产业链延伸等不断降本,竞争力强,有望加速全球替代。 (关注公众号“三个皮匠”,获取最新行业报告资讯)