2010-20年全国建筑业竣工面积及同比增速 原图定位 千亿建筑五金打头阵,高质量集成化供应与直销为王 立足小五金拥抱大家居,高端与多品配套为趋势 从供给端看,国内门窗幕墙五金市场空间约 900 亿元以上,近 4 年 CAGR 为 4%。根据中国幕墙网(中国建筑金属协会结构协会门户网站),2020 年中国门窗幕墙五金企业(协会掌握的样本数)约有 4000 家,整体收入约为 912 亿元,同比+8.2%,17-20 年 CAGR 为 4.0%;其中窗五金/门五金/幕墙件分别占到 58%/17%/6%的份额。我们认为如果加上建筑密封胶、门窗隔热带等千亿配套市场(详见我们 2020 年 8 月 9 日外发的深度报告《享集采/装配式红利,密封胶迎来暖春》),门窗幕墙五金行业市场空间超过千亿。公司作为行业中的龙头,以2020 年收入计算,仅占到行业的 7.4%,行业呈现非常分散的格局。此外,门窗五金行业整体税前利润率水平较低,2020 年约为 2.2%,说明行业中低附加值的产品依然占到大多数。