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目前公司股价的压制因素是市场对公司短期订单增速、长期订单稳定性的担心。我们认为，短期来看，基建投资回暖已获验证；长期来看，基建投资空间仍大，维持增持。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

投资要点：

维持增持。铁公基龙头受益基建补短板，市场两大担心中蕴含超预期，维持2018/2019/2020年EPS1.46/1.67/1.92元，增速23%/15%/15%，综合PE/PS两种估值方法，上调目标价15.05 元(原14.09 元)，39%空间，维持增持。 公司股价的核心驱动因素是订单的预期。1)以史为鉴：①公司股价近 3 次大幅跑赢指数看似动因不同(一带一路、PPP+一带一路、政策边际宽松)，实质上均为外部环境变化导致对公司订单预期上修。2)映射当下，股价压制因素为两个担心：①对基建投资改善程度的担心，本质上是对公司短期新签订单增速能否回升、在手项目实施能否提速的担心；②对远期基建投资空间的担心，本质上是对公司远期订单、业绩稳定性的担心。 

短期担心的化解：基建投资回暖已获验证。1)宏观：①铁路、道路投资增速回升反映政府拉动基建的“意愿”和“能力”，铁路投资是国家基建投资意愿风向标，历次铁路投资规划上修后铁路投资增速均快速上行；公路投资与政府资金情况关联度高，部分债务率较高省份公路投资回暖表明政府拉动基建能力强。②10 月华北地区水泥产量高增，表明基建项目进度加快。

)微观：①公司资金实力雄厚，有望通过“加减法并用”方式实现经营扩张与控杠杆之间的平衡。②业务结构优化助毛利率攀升，订单转化效率提高。 长期担心的化解：基建投资的空间仍大。1)铁路：我国铁路密度与人均保有量远低于发达国家，2018-2020 年铁路投资望达2.32-2.67 万亿。2)公路：中西部发展水平与发达国家有较大差距，贫困区域公路密度远低于全国均值，2018-2020 年公路投资望达 5.70-9.66 万亿。3)城轨：满足新规申报条件的城市其城轨发展水平远低于发达国家主要城市，发改委已恢复对城轨的审批，2018-2020 年城轨投资望达 1.65-1.97 万亿。4)3Q2018 公司新签海外订单 765 亿元(+42%)，海外需求将对公司订单形成支撑。