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5G 盛大启幕，通信新基建跑步前进。2019 年 6 月，5G 牌照发放。5G 投资从“主题投资”转向“业绩兑现”，抓龙头重业绩，业绩高景气的子行业相关个股表现优异。展望 2020 年，5G 建设将会迎来爆发，在网络侧高景气的同时，也将催动终端侧、应用侧走向繁荣。 

1、5G 基站建设量爆发，设备侧业绩景气度大幅提升。作为5G 放量之年， 2020 年的无线侧支出，可望在 2019 年的基础上继续迅速爬升。5G 网络设备侧最显著的投资机会集中在通信主设备、设备 PCB、光器件/模块、基站制冷、IDC 及相关领域等。继续推荐：中兴通讯、深南电路、中际旭创、天孚通信、新易盛、光环新网、英维克，维持“审慎增持”评级。 

2、终端侧预期走向乐观，市场估值开始提升。2020 年，持续 3-5 年的全球5G 换机潮正式开启，同时还将催生各类创新型终端，使行业回归上升周期。运营商在 4G 网络容量压力巨大的情况下，必将积极推动 5G 手机销量超预期。5G 终端侧最显著的投资机会集中在泛射频器件、电磁屏蔽件等领域。重点推荐：信维通信，维持“审慎增持”评级。 

3、5G 网络应用驱动。应用收入增长点是驱动5G 网络的推进器。对于运营商而言，能够真正落地的应用才是 5G 最佳切入点。5G 最先爆发的应用将是在4G 时代已存在，但仍存在痛点的应用，比如视频会议、视频直播、云游戏等等。继续推荐：亿联网络、二六三，维持“审慎增持”评级。 

万物互联，新赛道大有可为。物联网作为新的收入增长点，被电信运营商寄予厚望，目前正呈现出加速迹象。我们认为，物联网产业的连接环节有望最先实现爆发式增长，且该环节全场景通用，有能力在前期获得最为广阔的市场空间；其次，上下游紧耦合的商业模式顺应当前发展趋势，优选其中前景广阔、迅猛增长的细分垂直赛道也是明智之举。建议重点关注：连接环节蜂窝模组全球龙头移远通信、物联网定制终端企业移为通信、物联网Wi-Fi MCU 芯片龙头乐鑫科技。

自主可控之北斗，军民双轮驱动。2020 年6 月，“北斗三号”有望提前半年完成建设，可提供全球高精度定位服务。①北斗军用市场，2018-2019年需求已经逐步恢复，“十三五”最后一年的2020 年订单放量值得期待。②北斗高精度定位与授时市场，有望在 2020 年随着物联网市场的加速增长而放量，在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发。我们预计，北斗高精度导航模块与运营市场，在2021 年将达到30 亿人民币。推荐军工北斗龙头：海格通信，维持“审慎增持”评级。（关注公众号“三个皮匠”，获取最新行业报告资讯）