CAPM测算贴现率为8.3% 原图定位 根据杜邦分析框架,无锡银行 2023 年之后的永续期 ROE 为 8.5%。其中隐含假设包括:1)无锡银行长期净息差 1.90%;2)非息收入占比 20%;3)成本收入比为 35%。根据永续增长率 g=ROE*(1-付息率),无锡银行永续增长率 6%。绝对估值得到无锡银行合理估值中枢为 1.20X 21 年 PB。