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全球市场回顾:过去三年，两个阶段，资产价格走势反转。

2016年初至今，全球资产市场分为两个阶段—2016年初至2018年初、2018年初至今。第一阶段，全球权益、大宗牛市，债券熊市，美元贬值;第二阶段，权益、大宗技术上熊市，美债继续熊市，中债牛市上半场，美元升值。全球资产价格在两个阶段出现反转，背后是全球经济及政策变化。（原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

宏观前瞻:过去三年的全球复苏结束，等待政策宽松。

2016年初至2018年初，中美经济都在复苏，推升了全球利率、权益资产和大宗商品。2018年初至今，中国经济下行，政策宽松;美国经济上行，继续加息。
2019年，我们判断，中国周期延续下行，美国经济见顶回落，过去三年的全球复苏明确结束.中国继续宽松，美国加息继续，其他经济体面临宽松压力.中美经济
分化、政策分化，决定全球资产价格。

权益前瞻:全球市场A股最佳，风险释放迎来转折。

全球经济放缓压低业绩，上半年美联储加息影响全球利率，权益市场都将受此影响。除此之外，美股估值偏高，欧洲面临政治考验，日本经济下行，港股市场虽受益于国际资本投资中国和低估值会有所表现，但全球权益难有明显机会。唯有A股，估值既是历史底部也是全球底部，政策底、社融底之后有望迎来市场
底，均值回归叠加股利分红、业绩增长以及政策宽松，长线资金供给渠道打通带来稳定增量资金，风险释放迎来转折。

债券前瞻:中债牛市继续，美债等待配置机会。

美债:美国经济顶部、通胀压力以及持续加息继续推动利率中枢上行，美债等待配置机会;中资美元债2019年吸引力上升，高质量短久期债券具备较好配置价值。中债:经济下行叠加政策宽松，利率中枢继续下行，延续牛市格局；信用债风险偏好会有所修复，关注高收益债的投资机会;可转债位于底部区域，战略性看多。
外汇:美元见顶，人民币压力下降，澳元看高一线。
从基本面的横向对比、利率因素、政策因素和风险事件等综合来看，明年美元大概率是先强后弱的走势，而人民币贬值压力也相应降低.其他国家货币重点看好澳元，核心在于经济基本面。

大宗与黄金:原油震荡，黄金因经济放缓将受关注。

随着全球能效提升、经济下行，原油需求明显下降，预计2019年原油轻微过剩，价格震荡。黄金供求关系对黄金价格上升支持动能不强，全球政治及经济不确定风险犹存，美国经济放缓初显，为黄金价格提供有效支撑，若美国经济出现拐点，美元走软黄金价格将进一步走高。

配置建议:超配中国资产，等待美债配置机会。

2019年全球经济复苏明确结束，中美战略、政策分化加剧.基于估值、经济、利率等因素考量，我们认为2019年全球资产配置:超配中国资产，包括股票与债券;低配美国资产，等待美债配置机会;大宗商品有阶段性机会，标配黄金以缓释美国经济放缓及全球不确定风险；外汇中澳元可以看高一线。