中国居民杠杆率已经接近日本,上行空间有限 原图定位 而放到当下,外部因素进一步削弱了单纯靠居民加杠杆的可能性。1)疫情对居民收入产生了明显影响,更重要的是居民预期到一旦疫情发生就将导致收入波动,就会影响偿还按揭贷款,因此对加杠杆较为谨慎,2022 年 2 月甚至出现居民提前还贷导致居民中长期贷款负增长的情形;2)当前房价收入比偏高(2020 年一二三线城市分别为 24.4、11.6、10.1,处于近年高位),居民负债率也处于较高的水平(62%,接近日本水平),故剔除资本属性仅从居住需求角度考虑,房价接近居民的负担极限。