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2019 年是 5G 商用元年。6 月 6 日，工信部下发 5G 牌照，主流手机企业即将陆续推出 5G 机型。消费者对 5G 的预期，可能使得换机需求延迟，导致 2019 年下半年的手机销量低于预期，但会助推 2020 年 5G 手机和行业总量的超预期。2020年，5G 相关产业链有望迎来销量和业绩爆发，带来电子和通信板块的“大年”，优势公司盈利有望实现快速增长。投资层面，2019 年关注产业链预期改善带来的普涨机会，2020 年将迎来业绩兑现带来的分化行情。 （原文来自皮匠网，关注“三个皮匠”微信公众号，每天分享最新行业报告）

▍5G 投资：确定性机遇。作为新一代无线通信网络，5G 将为科技领域带来长周期、系统性投资机会，并体现在电信设备、硬件终端、应用&服务等产业环节&领域。中国企业在 5G 领域保持全球领先，在主设备、硬件终端、核心芯片等领域亦占据重要位置，国内厂商可充分享受 5G 红利。产业推进路径来看，网络建设先行，硬件终端、应用服务随后跟进，2020 年为国内 5G 网络全面建设之年，借助 ODM 厂商自下而上的驱动，5G 手机渗透速度在 2020 年亦可能持续超市场预期。投资时点上，乐观市场情绪可能推动市场抢跑布局 5G 相关板块，建议持续聚焦业绩确定性高的电信设备、华为&苹果手机产业链等。 

▍电信网络：预计 5G 总投资额为 4G 的 1.3 倍，基站建设速度与 4G 相当。相较于 4G，预计 5G 在基站数、投资规模等方面将显著增长，同时单基站功耗亦显著大于 4G 时代。参考 4G 时代经验，运营商资本开支/主营业务收入比重一直相对稳定。我们测算，2019-2024 年三大运营商 5G 资本开支约 1.2 万亿人民币，为 4G 的 1.3 倍。同时我们预计 2019/20 年全球新建 5G 基站分别为 45/100 万台，其中中国分别为 15/65 万台，对比 4G 商用首两年（2013-2014 年）国内新建 4G 基站分别为 20/79 万。电信设备及相关配套厂商受益确定性高。 

▍手机终端：2020 年全球销量可达 2~3 亿部，基带、射频为主要价值增量。相较于 4G，5G 手机在射频前端、基带芯片等层面价值量增长明显。我们判断，诸多 5G SOC 芯片厂商的加入（高通、联发科、华为、三星等），将使得 5G 手机价格下移速度持续超预期，若达到国内运营商所预期的 2500~3000 元期间，预计将覆盖国内 30~40%人群。我们预计 2020 年我国 5G 手机价格将下探至 300美元，渗透率可达 25%，对应 5G 手机销量接近 1 亿部，而全球销量可达 2~3亿部。5G 基带芯片一定程度上主导了终端商用节奏，华为一体化整合优势明显，其他手机厂商则受制于高通等进展。5G MIMO 带来天线量价齐升，射频前端模组化趋势明显，国内公司有望受益于国产替代。

▍应用服务：5G 带动物联网爆发，看好模组、音频、VR/AR。5G 催生物联网市场爆发，市场规模超千亿美元，预计未来增速可达 30%，物联网模组作为通用模块将显著受益。此外，智能音频为 IoT 先行者，我们预测 TWS（真无线立体声）耳机 2019/2020 年全球销量 8000 万/1.3 亿副，对应行业在千亿元规模，声学、芯片将显著受益。VR/AR 亦有望加速渗透，建议关注光学、EMS 机遇。