Bruegel发布了《欧洲不应忽视其资本市场联盟》。

报告聚焦于以下几个问题：公司主要是通过股票市场融资还是通过其他方式融资?在大型企业的融资结构中，股权与信贷的关系有多重要?股市有多大?对于年轻的公司来说，获得融资有哪些选择?

一、全球股票市场规模

图1显示了美国、中国、韩国和欧洲(欧盟27国+挪威)国内企业的总市值(以十亿美元计)和占GDP的百分比。虽然过去15年中，欧洲国内上市公司的总市值一直低于或略高于10万亿美元，但在美国呈爆炸式增长，到2020年达到45万亿美元，相当于其股票市场占GDP的175%(日本为122%，欧洲为60%，中国为59%)。

图1：总市值(十亿美元，占GDP的%)

美国上市公司的市值规模主要是少数几家估值呈指数增长的大型公司的结果。事实上，欧洲的国内上市公司数量(2019年约7000家)多于美国(约5000家)。

虽然相对于美国或日本，欧洲国内企业的总市值较小，但欧洲国家之间存在巨大差异(图2)。爱尔兰和卢森堡的市值与GDP之比均高于美国(分别为185%和222%)。另一方面，拉脱维亚、斯洛伐克、立陶宛和爱沙尼亚上市公司的市值都低于GDP的10%。这表明，不同欧盟国家的股票市场规模差别很大，发展国家一级的信贷市场是在欧洲一级完成CMU的必要步骤。

图2：2019年国内上市公司总市值(占GDP的百分比)

二、全球风险投资概况

风险投资基金在资本市场中扮演着核心角色，它发现了年轻、有前途的公司，并参与到这些公司的发展中来。下图显示了一些国家的风险资本投资额占国内生产总值的比例。欧洲国家的风险投资额是美国的10倍多，与此同时，亚洲国家的风险投资也在不断增长，其中最著名的是新加坡、中国和印度，分别占GDP的1.83%、1.82%和1.5%。

图3：2012-2019年风险投资对GDP的贡献(左)和2019年选定的太平洋国家(右)

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数据来源：《Brugel：欧洲不应忽视其资本市场联盟》。