1 IPO估值方法有哪些
现行上市公司常用的估值方法主要有两种:相对估值法和绝对估值法。
1.1相对估值法
相对估值法一种乘数方法。相对估值法与绝对估值法相比所需假设更少,更易理解,按照不同的价值驱动因素可分为:市盈率法(PE)、市净率法(PB)、市销率法(PS)、市现率法(P/CF)、企业价值倍数法(EV/EBITDA)、PEG
倍数法、市研率法、EV/IC 法等,其中对市盈率法和市净率法的应用比较多。
1.2 绝对估值法
绝对估值法采用折现的方法对公司未来股利或自由现金流量进行预测而获得公司股票的内在价值。主要分为两种方法:一是折现法;二是实物期权定价模型。其中折现法应用比较广泛。
(1)股利贴现估值法(DDM)
股利贴现估值法是一种最基本的绝对估值方法,它有两个假设:一是折现率在事前是确定的,二是未来股利的增长模式是可以预计的。其计算公式为:
其中:D 表示每股股票的内在价值,Dt 表示公司第 t
年每股股票股利的期望值,r表示投资者要求的投资回报率,公式表明:公司的内在价值是公司逐年期望股利的现值之和。
(2)实物期权定价模型
实物期权定价模型非常复杂,其主要估值方法有三种:布莱克-斯科尔斯期权定价模型(B-S 模型)、二叉树定价模型和蒙特卡罗模拟法。
B-S 模型建立在一系列的假设上,主要假设条件有:首先该期权是欧式期权;其次,市场为无摩擦市场,且金融资产价格服从对数正态分布;最后,在股权有效期内,不需要对股利进行支付,且金融资产收益和无风险利率是恒定的。
B-S 模型中买入期权的计算公式如下:
上式中:C 表示企业价值,N(d1)表示d1的累积正态分布函数值,N(d2)表示d2 的累积正态分布函数值, S
表示指定资产的当前价,K表示期权的执行价格,r表示与期权寿命相当的无风险利率,σ 表示指定资产的标准差,t 表示期权到期的时间。
2 影响IPO定价的因素
2.1影响 A 股 IPO 的内部因素
根据公司价值评估理论,股票的价格是由公司的内在价值决定的,并围绕公司内在价值上下波动。公司的内在价值需要通过 IPO 定价的内部影响因素进行评估,IPO 定价的主要内部影响因素如表所示:
2.2影响 A 股 IPO 的外部因素
内部因素来自于公司内部,除了内部因素以外,IPO 定价还受外部因素的影响。影响 IPO
定价的外部因素具体有以下几个方面:定价机制、政府政策因素和宏观经济因素,这些因素均来自于公司外部。
(1)定价机制
目前的定价机制主要分为四种类型:固定价格机制、竞价机制、累计投标询价机制和混合机制。
(2)政府政策因素
在证券市场中,政府是一个具有双重身份的主体:一是证券市场的监管者,二是参与上市公司的经营管理者;所以,出于政治和经济两重目标,政府对 IPO
定价会产生很大的影响。就政策方面而言,政府常采取变动利率和税收政策的方式来对 IPO 定价产生影响。
(3)宏观经济因素
宏观经济因素也是影响一国 IPO 定价的非常重要的因素。宏观经济因素主要有 GDP 增长率、通货膨胀、经济周期等因素。