1 什么是通胀指数债券

通胀指数债券(简称通胀债券)，又称为通胀挂钩债券、通胀保护债券等，属于浮动利率债券的一种，在其存续期内 , 本金、利息与通货膨胀率相关指数挂钩呈周期性调节。

2. 通胀指数债券表现形式

通胀指数债券主要分为价格指数化和利率指数化：价格指数化主要表现为本金指数化(Capital-Indexed Bond，CIB)，利率指数化主要表现为利息指数化(Interest-Indexed Bond，IIB)，另有如零息指数化(Indexed Zero-Coupon Bond，IZCB)等其他表现形式。

目前，英国、美国、澳大利亚、加拿大、新西兰、瑞典等发达国家均采用本金指数化形式发行通胀债券。本金指数化债券是本金与通货膨胀相关指数挂钩的债券。具体操作上，本金在期末按照累计通胀率一次性支付，利息按照发行招标时确定的固定票面利率支付，由于作为付息计算基数的名义本金随挂钩的通胀指数调整，应付利息也随通胀水平变化。假设本金为 100 元，票面利率 2.5% 的 10 年期通胀指数债券，取我国 2010—2019 年 CPI 为挂钩指数，在按年付息且指数没有滞后的前提下，采用本金指数化形式的现金流结构估算如下：

3 通胀指数债券发展历程

通常认为指数化债券正式起源于 20 世纪。耶鲁大学的欧文费雪教授一生都在宣扬通胀指数债券。1925 年费雪等创立的 Rand-Kardex 公司第一次发行了通胀指数债券，1945 年芬兰成为了第一个由政府发行通胀指数债券的国家，之后越来越多的国家和地区开始发行通胀指数债券。英国 1981 年发行了通胀指数公债( Index-Linked Gilts )， 美 国 1997 年 发 行 了 通 货 膨 胀 保 值 债 券 ( Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS)，中国香港 2011 年发行了通胀挂钩债券(iBonds)，尽管名称不一样，但其本质都是通胀指数债券，都能够保障本金和收益的实际价值不变。此外还有许多发达和发展中国家和地区也先后发行了通胀指数债券。

4 通胀指数债券与普通债券的区别

(1)通胀指数债券的发行期限大多是长期的，例如香港发行的三年期 iBonds 和美国发行的五年期、十年期和三十年期 TIPS，而传统的债券长期和短期都有。

(2)通胀指数债券的息票率不固定。为了抵制通货膨胀风险，通胀指数债券的利息也会与通胀膨胀率挂钩，计息时间一般为半年或一年，例如中国香港 2016 年 6月发行的第六批 iBonds 规定每六个月派息一次，利息与 CPI 挂钩，而且规定最低息票率为 1.00%，而传统债券的息票率一般是固定的。

(3)通胀指数债券的价格指数与居民消费价格指数 CPI 挂钩，此外还有的与批发物价指数 WPI、零售物价指数 RPI、GDP 平减指数、消费者物价调和指数 HICP挂钩，而传统债券的本金和息票率都是固定的，不与价格指数挂钩。

(4)通胀指数债券的购买方主要是对通货膨胀风险比较敏感的投资者，例如养老基金和保险公司等，而传统债券的购买方种类较多，有的购买者是为了追求固定收益，也有的是投机性的购买者。

(5)通胀指数债券的发行方主要是国家政府或非盈利组织，发行方式主要有拍卖、承销和直接配售等，只有一小部分是公司发行，而传统债券的发行方比较多，包括政府、企业和金融机构等等。

参考资料：邓宛竹,刚健华,刘卓识.我国发行通货膨胀指数债券的现实意义研究[J].开发性金融研究

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