1 政府引导基金是什么?

政府引导基金(创业引导基金)，是一种新兴的财政投资方式，通俗意义上是指由政府牵头设立并出资，吸引相关不同机构的，如地方政府、金融、投资机构和社会资本，以追求社会效益为主，不以营利为目的，以股权或债权等方式引导社会上的创投资本进入特定的产业或领域，以支持创业企业发展的专项资金。比如，创投引导基金、科技创新基金、PPP引导基金、产业引导基金等等。

2 我国政府引导基金的相关规定

2008年国家发布的《关于创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见》，文件指出：政府引导基金要具有：

(1)非营利性

(2)不直接参与创业投资

(3)市场化运作的特征。

3 政府引导基金的投资方式

引导基金的投资方式，根据政府政策以及当地资本市场的发达程度，具有一定的多样性，主要的投资方式如下：

(1)国资背景创投机构出资引导。政府做为母公司设立创投公司，由政府财政出资作为创投公司的资金，并将创投公司委托给专业的基金管理公司进行管理，并组建政府引导创投基金。这类创投公司的设立，大都在上海、武汉、深圳等经济较为发达的地区。例如上海创投，其母公司就是上海市政府，市政府出资6 亿元人民币设立了此创投。上海创投作为母基金，其下设的基金管理公司管理模式如下：对上海创投持股的基金管理公司派董事长进驻公司进行管理，对不持股的基金管理公司则通过监事会、决策委员会等途径进行间接管理。当前该基金的总规模已经超过30亿元。

(2)地方政府财政出资引导。在地方政府政策支持的背景下，依托当地的创业资源，由地方政府与社会资本共同构建政府引导基金。这种方式设立的引导基金，对区域内高新技术产业等特定行业的发展具有显著的作用，既能增加总的资本供给，又能引导资金流向特定的企业。比较有代表性的基金有中关村创业投资引导基金、浦东新区创业风险投资引导基金等。

(3)国家层面出资引导。这种方式通过投资保障、阶段性参股、跟进投资对基金进行管理。依托国家和地方两级政府对创投资本进行引导，这种类型的引导基金在政府引导基金的总量中所占的比例已经越来越大，该模式现阶段的试点也在不断地开展当中，试点主要运用于对战略性新兴产业的发展的支持。比较典型的案例是2009年中央财政首批参与设立的国家级引导基金项目。

4 政府引导基金的退出模式

政府引导基金区别于传统的政府投资方式的特征在于其利用了市场化的方式实 现了财政资金的退出，这促进了政府财政的可持续运用，也激发了创投资本的投资积极性。政府引导基金的主要退出方式有：

(1)企业上市。 政府出资的目的并不是盈利，因此在退出环节往往会让利于社会资本，上市后由于资本市场的交易，前期所投入的资本会随着企业的市值而快速增长。这种情况下政府的资金得到了保值，社会资本实现了利益最大化，因此企业上市是引导基金最理想的退出方式。

(2)企业并购重组。并购重组的方式不需要经过上市前的准备、审查等阶段，退出过程也相对简单。通过将所投企业的股权转让给有意于进入该标的企业的投资人，采用溢价收购的方式实现项目的退出。这种方式可实现对企业价值的公允评估， 因此也是比较理想的退出方式。从投中集团近今年的数据来看，在我国以并购重组方式退出的资本回报率可达到 5 倍左右。

(3)依约定价格回购，也可以称为股份回购。这种退出方式是企业或者管理层根据约定的价格回购公司股份实现的，能够较大程度的确保本金的安全。另外，政府 回购、国有股东回购的方式可以降低投资人的风险，提高社会资本对项目的投资意愿，促进社会资本的流入，对具有一定公益性的项目无疑会产生积极的影响。

(4)清算。引导基金投资的项目中，也有一些是失败的案例。清算退出的方式是在项目投资失败后，为了减轻政府和社会资本的损失，对所投企业的一种清算。可以在失败的项目中最大限度回收成本和退出。

参考资料：杨琳. 政府引导基金对高新技术企业的引导效应分析.

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