存量留抵退税和缓税政策令2022年企业现金流大幅改善，但不可持续 原图定位

2022 年全年新增减税缓税可能超过 2.6万亿，几乎全部的现金流改善效应都集中于供给侧企业手中，而需求侧获益十分边际。事实上无论是存量增量留抵退税、结构性减税、还是阶段性的增值税减税政策，直接获益的一方都是企业部门。而车辆购置税优惠则一方面力度较小（财政部估算年内约优惠 600 亿），另一方面因二季度疫情汽车生产企业、销售渠道企业均面临较大困难，车购税优惠可能更大比例由车企、销售渠道所获得，居民部门能够享受到的直接优惠力度也非常小。我们的测算结果显示，2022 年因存量增值税留抵退税政策和结构性、阶段性减税政策所直接带动的税收收入同比少增达到约 20000 亿左右，加之缓税至 2023 年的规模可能也超过 6000亿，可以说当前政策下，2022 年企业减税缓税的规模预计将超过 2.6 万亿。当然，其中缓税的部分因后期仍将到期补缴，包括年内的缓缴社保费也将于 2023 年上半年到期补缴，因而这种政策可能带来的投资和生产端的扩张性影响的幅度相对有限，我们更关注在税收减免方面。