通信运营商行业深度报告(附下载地址) 三个皮匠 关注三个皮匠(ID:www3mbang)微信公众号,获取更多行业研究报告 2019-10-24 11:30:46 作者:三个皮匠 1897 收藏 三个皮匠微信公众号每天给您带来最全最新各类数据研究报告拐点已至,重新发现运营商“网络中立”法案期间,美国电信基础设施迅速落后,之后于 2017 年 12 月 14 日投票废除,法案存续不到 3 年。按照 FCC的声明:网络中立抑制了电信运营商的网络投资。法案不废除则 5G 网络无以为继。法案废除后美国运营商威瑞森 ARPA 值季度环比上升趋势明显,从 2018Q1 的$131.71 提升至 2019Q2 的$137.80。近年来国内电信市场低价竞争加剧,运营商 ARPU值(单用户单月贡献的通信业务收入,Average Revenue Per User)逐年下降,近两年呈现加速下滑。中移动 ARPU 值从2008 年的 83 元降到 2019H1 的 52 元。5G 建网需巨大资本开支,发展产业互联网位列国家战略,我们认为运营商拐点已至。 收入端:5G 用户 ARPU 值提升确定性强,垂直行业打开企业端市场从 3G/4G 表现看,新一代移动通信网络确定能提升运营商 ARPU 值:1)3G 时期,中国联通 ARPU 值从 2009 年的 41.60 元提升至 2013 年的 48.20 元,增幅达 16%;2)4G 时期,美国运营商威瑞森 ARPA 值从 2010 年的$125.75 提升至 2014 年的$159.86,增幅达 27%。为了支撑国内 5G 网络的巨大投资,我们认为未来 3 年运营商 ARPU 有望提升 20%。此外,5G 精髓在于围绕企业市场、车联网、物联网等展开的垂直行业应用,产业互联网有望打开营收天花板,创造第二个万亿市场新赛道。 成本端:监管政策新导向,共建共享创新价值4G 改变生活,5G 改变社会。但 5G 网络投资较 4G 有大幅提升,需要政府加大对 5G 重视程度,出台具体可操作政策或补贴措施,缓解运营商建网及运营压力。对于运营商低价竞争现状,亟需监管部门加强管理,同时及时更新运营商考核指标,比如取消份额考核等。此外,共建共享将对行业格局带来巨大变化,有望从拼价格转变为重服务,市场份额走向均衡。随着低价抢市场策略失效,渠道商补贴、手机终端补贴或将取消,我们预计未来 3 年运营商销售费用率有望下降 20%,效率显著提升。 未来十年网络红利期,估值有望向海外看齐从 2009 年到 2019 年,3G 及 4G 建网密集,10 年间,国内运营商走了海外 20 年的发展道路。此次国内 5G 商用与国际发达国家首次同步,而 6G 研发尚需 10 年时间,未来 10 年国内运营商只建 1 张 5G 网络,也意味着 5G 网络投资回报期将显著延长。随着 5G 来临,三大运营商消费者 ARPU 值有望提升 20%,同时摒弃低价竞争会带来运营商销售费用率下降 20%,我们对运营商全面看多。联通和电信双方共建共享 5G 网络,有助于降低网络建设和运维成本,提升网络覆盖面积和质量,提升网络效益和资产运营效率,相比 4G 时期,5G 时代边际变化更大。估值方面,因为运营商属于重资产投入行业,估值一般参考EV/EBITDA,海外运营商在 8 倍左右,国内运营商低估明显,尤其中国联通仅 2 倍,有望迎来戴维斯双击,值得重点推荐。 (关注公众号“三个皮匠”,获取最新行业报告资讯) 本文标签 通信 通讯 运营商 行业 深度 报告 讲演 呈文 下载 地址